祁连山(600720)天时地利 内外兼修 业绩与估值均可提升
业绩大涨超预期,未来供需谨慎乐观。
2010 年上半年祁连山公司实现营业收入14.11 亿元,同比增长19.49%;营业利润2.81 亿元,同比增长60.07%;每股收益0.517元。在此之前,市场普遍预计部分区域将受到海螺等对手冲击,目前状况好于预期,或许得益于市场集中度较高和重点工程需求占比较高,我们对未来一年区域市场谨慎乐观。
天时地利:*策导向利好,地理优势凸显。
西部大开发将带动甘青地区基础设施、区域经济,西部城镇化推进速度亦有望加快,未来几年该地区水泥市场需求将持续增长。
内修外弘:产能扩张和市场控制力提升,提升估值中材将继续推进其大西北的战略并购,不断提高产能扩张和市场占有率,使公司在甘青地区水泥市场的霸主地位得以巩固。
盈利预测与投资级别。
我们认为公司正处于成长期,随着并购整合,区域景气度超越市场预期,2010-2012 年EPS 为1.24 元、1.61 元、1.99 元,给予2010 年18 倍PE,目标价22 元,给予“买入”评级。
风险提示。
过快产能增长可能影响水泥价格;煤炭价格上涨幅度可能超越预期。